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华创晨报3-6:从纠缠到分化

华创证券综合金融服务平台2020-04-24 23:32:40

【晨会视点】

◆【宏观 牛播坤团队】每周经济观察:新金融监管协调框架雏形显现

2月28日习近平主持召开中央财经领导小组第十五次会议,就去产能、金融监管、房地产调控及振兴制造业做出重要阐述,其中明确提出“加快建立监管协调机制,加强宏观审慎监管,强化统筹协调能力”,在中央经济工作会议“要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革”的基础上给出了金融监管改革的方向,勾勒了监管协调框架的雏形:

守土有责,三会职责重在排查监管漏洞、治理各自领域的金融乱象。正如郭树清在记者招待会上提及目前监管制度的不足表现为“牛栏里关猫”,细化并明确监管要求将成为监管工作的重点。近一段时间来三会对各自领域乱象的频频发声及重拳治理,已经表明了从严监管的决心。

协调监管,央行在宏观审慎监管中将获得监管的相应配合。值得注意的是,“建立”而非完善的表述,表明现有的一行三会的联席会议机制并非是有效的合作机制。预计基于宏观审慎监管的新监管协调框架中,央行统筹协调能力和监管权限都将有所上升。宏观审慎监管具有了监管措施的同步配合,具备了落地的抓手。从目前央行牵头三会推进的规范资产管理业务中可以看到这一趋势。

12%的M2增速辅之以具有实质监管抓手的MPA,流动性确认转向偏紧。从国际经验看,货币政策和监管是推进货币政策意图的双峰。缺少监管配合的货币紧缩往往会被金融机构以金融创新变相对冲。M2作为预期引导目标,相较于2016年下降了1%,表明了货币政策适度偏紧的基调。再配合以金融机构资产负债表扩张速度的放缓,流动性将处于紧平衡状态。

楼市成交继续环比回升,综合2月份以来数据,楼市销售和土地成交有所回暖,土地溢价率止跌回升,二三线城市土地溢价率迅速上涨;16年新开工和土地购置以及投资价格回升对当下地产投资有较强支撑;电力耗煤持续回升,钢价高位震荡,钢铁去产能小幅加码,工业生产景气度持续上行;蔬菜和猪肉价格跌幅扩大,2月CPI将大幅回落;央行净回笼资金,但对流动性影响不大,资金面紧平衡延续;美元加息预期剧增,人民币小幅贬值,市场对川普1万亿美元基建的预期回升。

 

◆【策略 王君团队】周观点:从纠缠到分化

一、大势研判:从纠缠到分化

复杂的宏观环境与多变的政策预期使得当前大类资产缺乏明显占优的品种配置,各类资产收益率在相对狭窄的区域内纠缠。前瞻性观察,CPI与PPI剪刀差走阔,一个暂时、局部的滞胀窗口期形成;同时考虑到决策层对“脱虚向实”监管力度加强,各类资产的分化已成必然。股、债相对于商品承受了更多流动性收紧的压力;而汇率在全球增长分化的背景下波动率放大的概率在显著上升;房地产又将面临市场与政策的博弈。对于A股而言,风险收益比最好的时候正在过去,市场向上爬坡难度在加大。

二、海外观察:紧缩效应的再次归来

“特朗普交易”驱动三因素:资金回流对冲利率抬升+紧缩效应造成债市调整压力+全球短周期共振向上。上周耶伦讲话,引导短端利率上行,体现紧缩效应延续,对经济短周期制约在2季度显现。3月乃至2季度后,股市、商品等风险资产震荡和分化将加大。

三、行业配置:银行作盾,消费为剑

(一)银行: 宏观景气后周期。推荐理由:不良率降低+房贷改善资产质量。

(二)下游消费:接码抗通胀。养殖后周期(生猪存栏扩需求)、线下零售(渠道价值显现)、药品 (医保目录+转嫁成本)

四、主题投资:把握两会新主线,关注苹果主题

(一)两会:环保治霾(过去4年两会期间超额收益最稳定+今年政府工作报告强调蓝天保卫战)、国企改革、一带一路、农业供给侧(过去3年两会新增重点主题与中央经济工作会议高度相关)。

(二)苹果:5G、无线充电、面部识别(3月发布会在即,过去5年春夏发布会,苹果主题超额收益达18%+16至17 MIT科技评论十大突破)

 

◆【华创债券小组】政府工作报告点评:等来的债市压力——华创债券日报2017-3-6

政府工作报告点评:等来的债市压力

 

周日李克强总理于第十二届全国人大第五次会议上发布了2017年政府工作报告,报告回顾了去年政府工作成绩以及存在的问题,并阐述了今年工作总体部署。关于市场高度关注的经济目标变化及对债市的影响,我们观点如下:

1)经济预期下调,政府的容忍度提高了。报告将今年GDP增速目标由去年的6.5%-7%下调至6.5%左右,说明了政府对经济增速下调的容忍度提高了。虽然今年城镇新增就业目标较去年增加100万人至1100万人,但去年实际新增1314万人,可见今年就业压力没有那么大,报告也明确表示这一目标通过努力是能够实现的。此外,近期高频数据也显示整个经济不断向好,年初各地政府披露的固定资产投资计划保持较大规模,至少短期实际经济不差。因此很难通过所谓的经济下滑和就业压力来缓和货币政策的收紧,那么对债市而言,至少不会带来利好。

2)同样的通胀目标,不一样的通胀体验。今年政府对居民消费价格涨幅目标未发生变化,保持在3%左右水平,但居民却有着完全不同的通胀体验。经过去年行政化去产能,PPI持续上涨,我们预计全年中枢大概率在6%以上运行,而且PPICPI的传导压力已经在非食品环比中有所体现,此外房价、房租都在上涨,现在的通货膨胀预期已然全面升温。

3)财政政策更加积极,赤字额度提高,利率债供给压力将上升。虽然今年赤字率保持不变,仍计划3%,但财政赤字比去年增2000亿元至2.38万亿元。考虑到前两年财政结余大规模使用后剩余不多以及今年进一步减税降费,未来基建投资将更依赖PPP、地方债、国债等融资渠道,如今年地方专项债券将增加4000亿元至8000亿元,按照此前国债发行计划,今年关键期限国债发行支数也有增加。因此,整体来看,今年财政政策将更加积极,相关基建缺口会提高未来国债和地方债等利率债的供给压力。

4)稳健中性的货币政策可能看起来会偏紧。报告将M2增速和社融余额增速目标均由13%降至12%,虽然强调货币政策保持稳健中性,但报告强调积极稳妥去杠杆,将降低企业杠杆作为重中之重,强化企业特别是国有企业财务杠杆约束。另外近期海外压力骤增,3月美国加息概率快速上升。因此,稳健中性的货币政策可能看起来会偏紧,公开市场利率也有可能进一步上调。

5)去产能工作扎实有效推进。今年政府将继续推进三去一降一补,其中钢铁煤炭去产能目标分别为5000万吨和1.5亿吨,去年二者目标分别为4500万吨和2.5亿吨,实际完成6500万吨和2.9亿吨,而且今年将淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上。今年钢铁去产能计划规模略大于去年,而且将加大中频炉、地条钢等违规产能的去产能力度;煤炭行业今年去产能目标小于去年,我们认为主要是因为去年去产能成效显著,也为了避免发生去年供给短缺的现象。但整体而言,今年去产能依然会更加扎实有效推进,去产能的对象将从闲置产能更多转向在产的落后产能,那么行业集中度自然会得到提升,钢价煤价也更有支撑。

6)短期债市依然面临调整压力。周日政府工作报告小幅下调GDP增速目标,表明政府对经济的容忍度不断提高,而且今年通货膨胀预期已然全面升温,去杠杆和海外压力也可能使货币政策更加偏紧;财政政策更加积极,相应的基建投资缺口也意味着未来利率债的供给压力;此外,金融监管政策将逐步落地。因此,短期债市依然面临调整压力,机会需再等待。

 

◆【华创债券小组】银行积极续命,风险持续堆积——华创债券同业存单周报2017-03-06

12月同业存单总发行量快速上升

2月单月同业存单发行规模1.977万亿,较1月上升9872.7亿元;总偿还量1.02万亿元,较1月上升2002.2亿元;净融资额9574.3亿元,较1月上升7870.5亿元。整体来看,2月发行额、净融资量增加迅速。其中3个月及以下期限同业存单占总发行额比例不断提升,3个月以上同业存单占比显著下降。考虑到目前同业存单收益率高企,银行减少3个月以上存单发行规模,从而避免长期锁定高成本。

 

2、中小银行同业存单发行继续放量

从发行人来看,12家股份制银行与城商行和农商行仍是主力军。2月股份制银行实际发行总量8617亿元,城商行及农商行实际发行1.1万亿,五大国有银行总发行量上有所回落,从1524.9亿元降至52.8亿元。

中小银行出于多方面考虑仍然有继续发行存单的动机:一是部分同业链条资产端收益率和负债端成本倒挂,只能通过发行同业存单来维系之前的链条运转,不实现亏损;二是在监管落地前银行希望继续做大存量规模(做大基数),为新老划断或考核增量争取更大的业务空间;三是年初银行业务扩张,包括投向实体的资金需要补充资金,同业存单相较传统的存款属于批发型业务,资金获取更为便利;四是部分中小银行发行三个月以上同业存单,目前可纳入银监会核心负债口径,改善核心负债依存度等监管指标有关。

 

3、股份制银行偏好短期,城商行及农商行增加6个月以上存单发行

从期限结构上来看,股份制银行三种期限存单发行量都有所增加,但三个月及以下同业存单发行速度上升迅速,占该月总发行量84.48%。城商行和农商行3个月以下同业存单发行规模占比下降,3个月及以上同业存单发行规模占比上升。在股份制商业银行量上看,2月份上海浦东发展银行、中信银行、招商银行、平安银行、江苏银行、广发银行在净融资量以及发行量上都名列前茅。

 

4.到期压力大银行发存单续命,但风险不断累积

同业存单的到期压力将不断增加,2月到期1.02万亿元,3月到期将增至1.591万亿元。面对巨大的到期压力,在未见到监管落地的情况下,银行还有继续发行存单续命的动力。但是负债端成本高企,也对资产端收益率提出了更高的要求,部分银行可能出现同业链条越做越亏的情况,如果未来监管落地,同业链条被动结束迫使资产端产生集中的抛压,将有可能引发市场的流动性风险,建议机构保持谨慎。

 

◆【银行 张明、王月香】周报:从美国经验看第三库存周期的银行股

一、一周复盘

上周银行板块下跌1.5%,同期windA下跌0.7%%。银行板块继续跑输市场。在交流中我们反复强调2季度前看好行业与短期回撤风险并存,目前银行板块并没有脱离市场大幅提升估值的基础。两会与3月美国加息增大了市场的不确定性。个股方面,上涨的全部为次新股,除次新股外,光大涨幅0%,其余均下跌。华创2月组合(招行、交行、华夏、宁波)下跌1.9%,本月首次跑输板块。2月组合当月涨幅3.14%,跑赢银行业指数2.03%3月市场不确定性加大,我们调整为偏保守的组合:宁波、农行、民生、光大。继上周央行起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》曝光后,相关消息接踵而至。

1228日,习近平主持召开中央财经领导小组第十五次会议,会上再次强调要防范金融风险、加快监管协调机制的建立,被认为是对金融监管体制改革的定调。

2)履新的银监会主席郭树清在记者会上强调,积极参与、全力配合监管协调机制建设,深化与一行两会及其他部委的信息共享与统筹协调。

3)央行有关负责人表示:加强金融监管协调统筹金融业综合统计、统筹制定跨市场交叉性金融产品监管规则,及时弥补监管短板,排查制度监管漏洞,强化穿透式监管,防范系统性金融风险

二、从美国经验看第三库存周期的银行股

(一)美国符合典型的第三库存周期特征

美国是具有典型嵌套三库存周期的朱格拉周期(中周期)的经济体,并主导着世界经济的走向。虽然处于康波周期的不同阶段,但第三库存周期还是具有很多相似性,可以在经济数据上得到验证。

1、商品与加息周期

通常而言,第三库存周期在补库存时期会伴随着商品价格的提升与加息周期的开启。

2、名义GDP的阶段性高企

伴随着商品与利率的上行,名义GDP出现阶段性高点,名义GDP与实际GDP之间的差额显著扩大。

(二)银行在库存周期中的表现稳健,并伴随库存周期见顶后大幅下跌

(三)对当前周期的判断:价格先行

我们认为跟踪库存周期的回落,商品价格是一个很好的先行指标(商品价格的回落驱动企业的去库存行为)。建议投资者在二季度末期开始密切关注商品价格走势。

从第三库存周期的愿景来看,出清阶段仍是信用风险爆发的高峰,目前的信用风险阶段性回落不能被解读为拐点,市场估值风格仍将以防御型为主。叠加市场利率与基准利率的背离,收益的大行配置比重建议增加。

 

◆【非银 洪锦屏团队】周报:重视信托板块投资机会,关注金控标的摘帽行情

市场概况:上周沪深300指数跌幅1.32%,创业板指跌幅0.52%,其中券商指数跌幅1.92%,保险指数跌幅2.23%,前者跑输大盘0.59%,后者跑输大盘0.90%;沪深两市A股日均成交量4633.97亿元,较上个交易周下降7.01%,两融余额9123.82亿元,环比上升0.77%

证券行业:32日,证监会公开发布了《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》(以下简称《指导意见》),《指导意见》强调,要坚持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,引导交易所债券市场进一步服务绿色产业健康有序发展,助推我国经济发展方式转变和经济结构转型升级。《指导意见》提出,绿色公司债券募集资金必须投向绿色产业项目,严禁名实不符,冒用、滥用绿色项目名义套用、挪用资金。鼓励证券公司、基金管理公司、私募基金管理机构、商业银行、保险公司等市场主体及其管理的产品投资绿色公司债券,探索建立绿色投资者联盟。证券交易所研究发布绿色公司债券指数,建立和完善绿色公司债券板块,扩大绿色公司债券市场影响力。鼓励市场投资机构以绿色指数为基础开发公募、私募基金等绿色金融产品,满足投资者需要。

保险行业:保监会驻场体检百家险企,约谈董事长总经理等高管。保监会面向182家保险机构开展的公司治理现场评估工作,正在迎来高潮。这一被保监会副主席梁涛称为大体检的评估工作从2月下旬开始。证券时报记者从业内了解到,目前,北京、深圳等地已有多家保险公司迎来监管部门进场。下周,保监会将进驻安邦保险等机构,而且此次保监会采取了异地监管。

宏观方面:第十二届全国人民代表大会第五次会议35日上午9点开幕,国务院总理李克强作政府工作报告。其中2017年经济增长的目标定为6.5%,政府的重点工作以钢铁煤炭去产能、三三四线城市房地产去库存、降低小微企业税负、深化国企改革、完成铁路公路水运投资2.6万亿元、促进消费、加强新技术创新、降低重点地区污染物浓度、医保实现异地结算等方面为核心开展。

投资建议:本周,指数结束了春节后的连续上扬,大盘由于前期的涨幅较大回落强于创业板。两市日均成交量虽小幅减少,但仍然维持在4500亿元上方,且两融余额小幅攀升,显示市场活跃度仍然较高。周末两会启动,总理的政府工作报告中关于金融领域2017年的重点工作可以概括为深化多层次资本市场改革、促进金融资源流向实体经济、支持三农和小微企业、坚持汇率市场化改革、积极稳妥去杠杆、推进企业资产证券化、支持市场化债转股等几个方面,总体来看与此前各项监管政策的口径相符。板块方面,本周券商、保险板块表现较为平淡,但全年来看,券商业绩修复的确定性较大,优选优势明显的大型券商,如广发证券、中信证券。保险方面,新华保险、中国人寿经历前期的上涨后有所回调,但保险板块全年估值修复是比较确定的逻辑,建议投资者可以逢低参与。信托板块本周表现抢眼,我们再次提请投资者重视行业的投资机会,主要逻辑:一是通道转移和非标资产投资的渠道变窄,信托的全能平台价值重估。二是利率上行预期下,债权和增发的融资环境趋紧,房地产行业更甚,融资需求必然向信托转移。三是公司调研的结果显示,行业改善的情况好于我们的预期,年后融资利率、融资需求都有非常明显的上升,行业今年业绩大增已无疑问。四是资管新规和营改增140号文出台对信托行业会有冲击,但我们认为机大于危,嵌套和通道消除后,券商和基金回归场内业务的资管,信托在非标领域的地位将巩固和加强。继续看好行业的投资机会,个股推荐安信信托(目标价30元)和爱建集团(目标价18元)。此外,年报发布日益临近,建议投资者关注金控板块的摘帽行情,重点推荐ST 金瑞,公司重组方案中的150亿配套融资已到位,配套融资新规下,中小金融机构突破资金瓶颈的难度加大,公司先发优势非常明显,资本金将有效助力各子公司腾飞,2017年将有望成为公司业绩的爆发之年,测算后的归母净利润超25亿元,EPS0.67/股,对应PE约为21.7,合理的可比估值在2530倍间,较当前股价尚有15%30%的空间,继续给予推荐评级。

风险因素:宏观经济恢复不及预期

 

◆【通信 束海峰团队】总理2017年对通信行业又提了哪些要求?

一、行业观点:国改和提速降费是总理2017年关注的重点

1、国改仍是重要主线:通信行业的国改龙头:中国联通;地方国改重点推荐关注:星网锐捷、特发信息

2、三张大网的投资今年重点是交通网,电力网和通信网没有重点提及

3、提速降费利好互联网发展

二、本周个股新增重点推荐:星网锐捷(六个月目标价位:2630%+

1)公司边际改善显著:本次收购少数股东股权除了直接增厚公司净利润之外,也将积极改善公司治理结构,上市公司对下属子公司的控制权加强,有望边际改善公司的毛利率水平,提高公司盈利能力。

2)福建国资委国企改革思路明确:提高资产证券化率,做大做强上市公司。星网锐捷作为福建省电子信息集团控股的公司,未来一方面有不断把下属少数股东权益收回的预期,一方面还有资产整合的预期;

3)公司估值低,安全垫足,公司2016年净利润3.2亿,2017年考虑新增并表利润,全年有望实现15%增长,4.8亿利润规模,摊薄后估值约为25x。推荐重点关注

三、持续推荐标的:2017年通信行业——成长和产业趋势齐飞

1、业绩成长:跟随流量这条主线。

1)云计算:

·IDC:标的:高升控股、华星创业

·CDN:标的:网宿科技、高升控股

云通讯标的:梦网荣信、二六三、茂业通信

2)光通信:

光器件:标的:光迅科技、新易盛、中际装备

主设备:标的:烽火通信、中兴通讯

3)专网

标的:海能达

2、技术升级带来的产业趋势。

1)物联网:

NB-IOT(窄带低速物联网):标的:宜通世纪、东信和平、金卡股份、三川智慧、永鼎股份

LTE-V(车联网):标的,高鸿股份

军方物联网:标的:奥维通信

25G的高频:

毫米波天线:标的:通宇通讯、摩比发展

滤波器:标的:麦捷科技

小基站:标的:超讯通信、邦讯技术、京信通信

 

◆【通信 束海峰团队】海能达:小单不断,大单可期,公司DMR产品新获突破

1)海能达晚间公告,为四川省提供覆盖甘孜藏族自治州主要森林、林场的DMR常规系统,并提供DMR终端和指挥调度中心,实现甘孜藏族自治州林业的三级联网,合同金额为2767万元。占公司2015年度经审计营业收入的1.12%。该项目是公司DMR常规系统和终端的大规模应用,为公司DMR产品线除以往通过经销商分销途径外,又开辟了一个很好的销售模式

2)随着竞争对手在专网市场的萎缩,海能达多年研发投入积累,进入技术红利爆发的拐点。未来海外市场将是公司收入增量强劲动力,公司近期在海外的投入不断加码,收购英国Sepura plc(赛普乐),在海外投资设立两家全资子、孙公司,泽西岛子公司和英国孙公司。

3)长期行业格局来看,我们看好公司在专网市场国内的龙头地位持续领先,海外追赶全球老大,成为中国通信设备厂商走出去的又一典型小华为

4)我们预期公司的业绩未来三年保持高速增长,一方面国内专网市场逐步启动,一方面海外市场份额不断提高;2017年利润7.3亿(+70%)、2018年利润11.6亿(+60%),对应的pe32x18x;维持推荐评级

 

◆【计算机 寻赟团队】周观点:人工智能首入政府工作报告,内生高增长白马是全年主线

每市模拟组合

每市模拟组合收益率10.34%,超越SW计算机指数20.13%,本周持仓为丰东股份(20%)、康耐特(25%)、广联达(20%)、东方国信(15%)、银信科技(20%)。

 

行业观点

上周上证综指下跌1.08%,创业板指下跌0.52%,计算机指数下跌0.19%,略有回调。我们继续为您推荐内生高成长白马龙头和消费金融两大主线,此外,上周召开两会,人工智能首入政府工作报告,人工智能已然确立是下一个IT创新时代的主轴,重点推荐关注。

 

人工智能首入政府工作报告,避不开的下一个IT创新周期。35日,十二届全国人大五次会议在京开幕,国务院总理李克强在作政府工作报告时表示,要全面实施战略性新兴产业发展规划,加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化,这是人工智能首次进入政府工作报告,其战略地位得到凸显,预计后续仍将有具体政策出台推动人工智能加速落地。同时,此次两会中,各产业巨头亦纷纷提出与人工智能相关的议案,如百度李彦宏提出用人工智能技术解决儿童走失问题,腾讯马化腾则提出将人工智能结合到产品应用里,产业巨头加码人工智能将引领国内人工智能发展。A股计算机行业在各行业信息化+移动互联网的红利消失之后正处于整体红利&大逻辑缺失的阶段,而从海外巨头的战略和布局来看,人工智能已经明确是下一个IT创新周期的核心,目前国内公司无论是底层的算法、中游的生物感知与识别都不占优势,未来在应用层的爆发值得期待。重点推荐语音识别龙头科大讯飞、无人驾驶板块索菱股份、路畅科技、千方科技,人工智能+金融的同花顺,人工智能+医疗的思创医惠等重点标的

 

聚焦内生高增长标的: 股价=EPS*估值,IPO/解禁/再融资&并购等压制板块估值的关键因素并没有消除,未来相当长一段时间内计算机板块都是赚EPS的钱,标的选择上,选取估值见底、内生高增长的标的,我们强烈推荐PEG<1的真成长品种:广联达、东方国信、康耐特、银信科技、海康威视、大华股份、天夏智慧。

 

继续强推2017年最为确定的消费金融板块:我们市场最早从2016年上半年开始强推消费金融板块,上周二三四五业绩超市场预期,板块表现喜人,消费金融将是2017年最具确定性的板块,市场虽担心消费金融业务的估值问题,但当前二三四五、康耐特、奥马电器、海立美达等核心标的估值已然处于低位,而业绩将爆发式增长,在当前成长股反弹期间布局消费金融板块极具性价比。可以说现在消费金融行业今年是最佳配置周期(业绩爆发+估值向下空间有限+风险阶段性可控)。推荐:二三四五、康耐特、奥马电器、海立美达;

 

展望2017年,我们维持之前对计算机板块的观点如下:

关于计算机板块何时见底: 仍然可能面临末端杀,但长期持股价值已经体现,选股是核心。

从估值来看,板块当前TTM(整体法)估值为40X,大量核心品种2017年估值仅为30X附近,已接近板块牛市启动前水平。从机构持仓来看,2016年机构持仓计算机板块仓位继续下降,由三季度的7.86%降至6.6%,值得注意的是板块超配比率已经从2015年牛市顶峰时期的298%下降到142%,而行业牛市启动前(2012年底)仅为143%。展望2017年,IPO持续推进,解禁压力仍需释放,故事&外延并购的业绩承诺难以支撑估值,市场对于板块整体情况仍然存在不确定性(完整年报未披露),板块杀估值的趋势仍在延续,未来板块短期的表现仍然存在不稳定性甚至面临末端杀。但值得注意的是,从业绩与估值的匹配程度来看,不少品种已出现长期持股价值,PEG<=1,而公司未来业绩内生增长的确定性,将使得长期持股能赚到EPS的钱,选股周期已到。从时间上来看,我们认为板块行情有望在年报/一季报披露完毕,市场预期确定之后开始逐步分化启动,最悲观2017年三季度将会见到阶段性底部。

 

哪些品种已经跌出价值:真成长、PEG<=1,具备绝对安全边际。

从行业近期的加速调整以及反弹品种来看,资金对于板块标的的选择已彻底回归基本面,这无疑是一个积极信号。细分行业层面,我们2017年依旧看好消费金融、企业SAAS、人工智能、信息安全/自主可控,行业的高景气度足够确定。具体标的层面,我们认为站在这个时点,已经有一系列的标的已经跌出价值,部分品种PEG<=1,内生具备增长性,行业壁垒显著,年内反弹前景乐观。此类标的经过筛选主要有银信科技、康耐特、广联达、天夏智慧、东方国信、华宇软件、聚龙股份、华东电脑等。

 

板块近期&中期选股策略:短期博弈市场情绪,中期赚估值见底之后EPS的钱。

短期选股策略:博弈超跌基本面及次新股。

一方面选取股价超跌,基本面扎实、估值合理、内生增长明确的行业龙头,必将率先出现分化式反弹。前面已经提到过相应标的。

另外一方面,市场调整较多,近期次新股开板较早&前期次新股超跌,部分板块优质次新股估值与市值的性价比逐渐开始体现,再考虑到次新股流通盘小、无套牢盘、预期未被证伪。建议选取其中质地优良、估值市值较为合理的品种进行布局。例如:路畅科技、博思软件、新晨科技、星网宇达、和仁科技、丝路视觉等。可关注我们的次新股系列深度报告与次新股估值梳理。

 

中期选股策略:

从板块中期来看,必须明确板块已很难获得估值方面的巨大弹性,更多在估值合理的情况下赚EPS的钱,股价=估值*EPS。在标的选择上,选取估值见底,剔除外延之后内生仍然具备成长性的品种,推荐广联达、东方国信、天夏智慧、银信科技、康耐特、聚龙股份、华东电脑等。

 

当前重点推荐标的:广联达、天夏智慧、康耐特、丰东股份、二三四五、新力金融、奥马电器、ST易桥

广联达:公司是工程信息化领域领军企业,市占率远超其他竞争对手,销售队伍覆盖全国各个省份,客户包括十七万家企业。受益于平法16G国标新政、定额库、清单库更新等规则变化的影响,20172018年全国性存量市场更新将迎来连续大年。定额库、清单库的更新及常规软件的升级更新所带来的收入十分确定,20172018年传统工程造价业务预计依旧将保持较高速增长。施工信息化市场空间广阔,公司于20152016年持续铺设工程施工业务渠道,后续增长可期。公司未来两年的成长非常确定,我们保守预计公司16-18年净利润分别为4.35.968.3亿,对应当前市值的PE372719倍,预计随着17年业绩的逐渐兑现,市场对公司业绩持续性的担忧会逐渐打消,给予强烈推荐评级。

 

二三四五:公司联合稀缺牌照商中银消费金融公司发布2345贷款王产品,累计贷款金额接近50亿。中银消费金融通过同业拆借及金融债券获得高杠杆、低成本资金,公司与其合作能够以极低的获客成本导入大量消费金融客户。公司消费金融相关子公司前三季度已实现收入8962万元,净利润3396万元,预计今年消费金融业务净利润将达5000万元,明年有望过亿。公司是唯一一家有望在2017年具备上亿消费金融利润的公司,我们预期公司将成为消费金融板块龙头,预计公司2017年业绩至少在6.5亿以上。

 

新力金融:公司原名巢东水泥,现已剥离传统水泥主业并控制有租赁、小贷、典当、担保、互联网金融等五家类金融子公司。公司公告拟以23.8亿元收购第三方支付公司海科融通,海科融通与公司原主业在渠道拓展和数据资源方面均有显著协同效应。为保障顺利过会,海科融通现已剥离在严格监管范围内的信贷业务,本次并购仅涉及第三方支付本身,属于监管允许范围内,且新力金融自身主业属于类金融业务,不涉及跨界并购,我们预计此次收购过会概率较大。公司原主业预计16-18年可实现净利润1.82.43.0亿元,海科融通承诺16-19年实现净利润11.952.73.35亿元,不考虑并购的情况下,新力金融16-18PE453327倍,考虑并购后,公司16-18年备考PE473023倍,给予推荐评级,第一目标价40元。

 

天夏智慧:市场独家坚定推荐,绝对的PPP模式下的智慧城市龙头,拿订单、融资、回款能力远超同行业,海外业务放量值得期待,公司仍有巨大预期差,业绩超预期空间依然较大,机构持仓比例仍然较低,我们预计公司归母净利润20165.5亿 20179亿,对应2017年仍不到25X,维持我们自180亿市值以来的强烈推荐评级!第一目标价36元。康耐特:收购旗计批文已经落地。消费金融&金融大数据目前A股龙头标的,属于大背景下一个刚刚开始爆发的新型行业里冲在最前面的一匹黑马,公司商业模式,业绩,市场空间将全面超市场预期,建议现价开始布局,继续维持强烈推荐评级!

 

康耐特:收购旗计批文已经落地。消费金融&金融大数据目前A股龙头标的,属于大背景下一个刚刚开始爆发的新型行业里冲在最前面的一匹黑马,公司商业模式,业绩,市场空间将全面超市场预期,建议现价开始布局,继续维持强烈推荐评级!

 

奥马电器:非公开增发靴子落地在即,中小银行云平台+“钱包生活圈两大业务线蓄势待发,增发落地后募集资金达30亿元,将为公司外延、业务发展带来强劲动力。目前市值、估值仍处于较低水平,未来各方面弹性巨大,强烈建议关注!

 

丰东股份:市场独家底部推荐标的,财税SAAS云用户数与APRU值双升的格局在未来几年内确定,业绩有望持续超预期,国内中小企业财税SAAS绝对龙头标的,继续维持强烈推荐!

 

st易桥:市值对标丰东股份仍有较大空间,且临近摘帽,公司各项业务加速落地,建议强烈关注!

 

近期重点报告

数据港:领先的定制数据中心服务供应商(报告全文请见链接 http://dwz.cn/5iyL8f

熙菱信息:地区智能安防、信息安全龙头,核心业务增长前景乐观(报告全文请见链接http://dwz.cn/5fTUSS

和仁科技深度报告:国内CIS商领军者扬帆起航(报告全文请见链接http://dwz.cn/5dTEK2

网络安全行业系列报告之一:网络安全持续高度景气,云安全打开新成长空间(报告全文请见链接 http://dwz.cn/5dVide

广联达深度报告:凤凰涅槃,前途光明(报告全文请见链接 http://dwz.cn/4ZE1Tf

丝路视觉:CG视觉服务领军企业,新业务新技术推动业绩释放可期(点击跳转至报告原文)

自动驾驶行业系列报告之一:自动驾驶商业化进程加速,全产业链迎来重大发展机遇(点击跳转至报告原文)

网达软件公司报告:移动互联网多媒体软件领军者扬帆起航(点击跳转至报告原文)

奥马电器深度报告:银行云平台+“钱包生活圈双轮驱动,消费金融龙头腾飞在即(点击跳转至报告原文)

齐心集团深度报告:打造齐心大办公商城,铸就企业级SaaS服务平台。(报告全文请见链接 http://dwz.cn/4QVmvb

 

海外科技公司观察

【微软推出首款WindowsMR开发套件,明年MR内容将登陆XboxOne31日,在旧金山举办的2017游戏开发者大会上,微软宣布,将在31日发货第一款Windows Mixed Reality(混合现实)开发者套件。这款设备是微软和宏碁合作推出的。Windows MR开发者套件中包含了宏碁的头显。头显配色为蓝色和黑色。内置两个高分辨率液晶显示器,分辨率为1440 x 1440高清画质,液晶显示屏刷新率90 Hz。支持3.5mm插孔的内置音频输出与麦克风。使用的接口为HDMI 2.0USB 3.0

【日本科技公司索尼和LINE公司正在考虑联合开发基于人工智能(AI)的设备】索尼一直将移动业务将作为跳板,期望将AI软件应用到其移动设备,进入物联网(IoT)业务,而LINE20163月成立了机器学习,大数据和AI实验室。

【英伟达GTX 1080Ti强化对游戏和VR的支持】英伟达在 GDC 上正式发布了全新的 GeForce GTX 1080 Ti 显卡。该显卡被成为是目前性能最强的Ti 系显卡,甚至超过了 GeForce GTX Titan X Pascal,当然对于游戏和 VR 方面,该显卡也将有更好的表现。据英伟达介绍,GTX 1080 Ti GTX 1080 性能提升 35%,这也意味对游戏和 VR 的处理性能超过了 GTX Titan X Pascal1080Ti 将于三月发售,售价为 699 美元。

【继亚马逊谷歌之后 Line也开发了AI助手Clova】继亚马逊、谷歌和其它科技巨头之后,韩国通讯应用Line也发布了它自主研发的AI平台。索尼和知名玩具制造商多美(Tomy)是他们正在洽谈的几个早期合作伙伴中的两家。

 

近期推荐标的逻辑

博思软件:非税收入信息化龙头大展宏图。公司致力于非税收入管理,财政票据电子化和公共缴费服务信息化为核心的产品以及服务。是非税收入信息化方面当之无愧的龙头,占据70%的市场份额。公共缴费服务平台“e缴通在非税收入收缴方面具有巨大竞争优势,且可实现商业模式由G端向C端的拓展。公司拟使用自有资金1600万元收购和增资北京支点国际咨询投资有限公司51.04%股份,布局政府采购投标领域。预计公司2016-2017年净利润为4500万、5300万,我们认为公司作为非税收入信息化领域的龙头,卡位优势明显,未来依靠e缴通平台拓展To-C领域,收购支点国际切入政府采购领域,增长前景广阔,对应PE分别为161X133X,强烈推荐。

 

绿盟科技:构建云地人机体系,云安全布局一马当先。作为国内信息安全领域龙头企业,凭借技术、销售等各种优势,公司较早在云安全领域展开布局,201511月,公司云安全平台绿盟云上线,通过SECaaS模式向客户提供专业的网络安全产品及服务交付能力。此后,公司又先后同腾讯云、阿里云展开合作并通过非公开增发募集资金投向智慧安全防护体系项目,进一步完善云安全布局。我们认为,2016年将是公司云安全市场开拓的元年,凭借公司雄厚的技术支持及在云安全领域的先发优势,随着公司业务拓展以及与巨头合作的深入,云安全服务会成为其未来业绩高增长的新引擎。暂不考虑非公开发行对公司带来的影响,预计1617年净利润为2.7亿元、3.6亿元,对应1617PE60倍、45倍。对比同行业其他公司,估值相对便宜。同时,我们极度看好公司在云安全领域的先发优势及深入布局,给予强烈推荐评级。

 

文化长城:收购联讯教育增发股票获得证监会有条件通过,联汛教育为K12教育、职业教育提供教育信息化服务,同时为职业院校实训室提供综合解决方案。文化长城原持有20%的联汛教育公司股权,此次收购将使联汛教育成为上市公司全资子公司。2016~2018年联讯教育承诺业绩6000万、7800万、1亿。公司年报中提出将通过投资并购等选择相关资产,以实现教育产业生态圈的构建,收购联汛教育布局教育信息化,设立教育产业基金正是公司坚定转型战略的体现,转型综合教育产业平台空间巨大,维持强烈推荐评级。

 

齐心集团:全面转型基于企业SAAS的云办公生态圈,公司从2015年坚定互联网化战略转型,专注于打造基于企业SAAS的云办公生态圈。2015年以来率先在业内进行传统业务线上转型,上线齐心在线商城和齐心渠道宝移动APP,平台流量已然形成,为全面转型企业SAAS平台提供了良好的基础。连续收购银澎云计算、杭州麦苗(基于大数据的企业互联网营销领域龙头)、阳光印网(在线打印市场第一)等移动办公细分领域的优质SaaS公司。公司的云办公服务集群已雏形初现。公司体系内SAAS服务将以电商平台为入口,为B端客户在传统业务和SAAS业务两端进行双向导流,提升平台的功能范围和客户粘性。保守预测20162017年公司备考净利润1.4亿、2.0亿,对应增发后pe6042倍,在SaaS板块中属于估值偏低、市值偏小的底部全新弹性品种,公司全力打造的基于SAAS的云办公平台值得期待,强烈推荐。

 

运达科技:1)国内轨交信息化龙头之一,业绩好,去年1.27亿利润,2016年股权激励备考至少30%增长(1.65亿),同时外延将做为公司的长期战略来实现,公司主业中的牵引系统、CMD系统等业务具备较大的弹性,公司未来几年业绩有望持续高增长2)公司参股VR公司司姆泰克,凭借在三维实景方面的技术优势进军VR,在铁路领域可以应用在驾驶员模拟培训上,同时将与其他公司合作进军消费VR领域。3)公司市值较小,业务增长潜力较大,管理层优质,在次新股里面属于典型的估值合理高成长品种。强烈推荐。

 

北信源:公司新发布的Linkdood定位于移动办公SaaS平台,目前主要针对安全需求较高的大企业,未来将整合基础网络通信、信息安全和互联网应用,为客户提供自主可控的安全聚合通道。产品目前已有企业客户数十家,未来在金融、教育等行业将大力推广。公司传统业务覆盖四千万PC终端用户,未来有望成为企业级服务入口,并通过数据挖掘打造成为服务平台提供商。北信源已然成为ASAAS板块最纯正标的,也是当之无愧的龙头品种,强烈推荐。

 

思创医惠:公司携手IBM成立沃森智慧医疗研究院,在医疗大数据、人工智能等领域的实力将随着与IBM的合作迈上新的台阶。公司2015年净利润同比增79%,公司未来两年有望继续保持较高增速,预计20162017EPS分别为0.540.72元,对应PE6043倍,维持强推。

 

当前覆盖公司跟踪

新国都:全资子公司投资设立孙公司(227日)。新国都全资子公司长沙公信诚丰信息技术服务有限公司及深圳市易联技术有限公司因业务需要拟共同出资设立子公司即新国都孙公司。拟设立公司名称为长沙法度互联网科技有限公司。经营范围为信息技术咨询服务、计算机软件开发、互联网信息服务、计算机技术服务与技术咨询。公信诚丰以自有资金出资人民币990万元,占注册资本的99%;易联技术以自有资金出资人民币10万元,占注册资本的1%

 

迪威视讯:拟投资设立智慧城市项目(227日)。公司与中兴智能交通股份有限公司、江苏有线数据网络有限责任公司组成的联合体成为丹阳智慧城市 PPP 项目的中标供应商。丹阳市智慧城市项目总投资约 1.47 亿元,项目位于丹阳市。该项目建设的主要内容包括:丹阳大数据中心、智慧停车、智慧照明。联合体和丹阳广网智慧城市建设有限公司拟设立项目公司来运营此项目。经过初步协商,项目公司注册资本为 4378.92万元。

 

东方国信:全资子公司未分配利润转增注册资本(227日)。东方国信于2017227日召开第三届董事会第三十一次会议,审议通过了《关于全资子公司未分配利润转增注册资本的议案》,为满足业务发展需要,公司的全资子公司北京科瑞明软件有限公司拟使用未分配利润转增注册资本,转增后科瑞明的注册资本将由人民币1,000万元增加至人民币3,000万元。

 

飞利信:全资子公司北京飞利信电子技术有限公司收购苏州天亿达科技有限公司60%股权(227日)。2017227日,北京飞利信科技股份有限公司全资子公司北京飞利信电子技术有限公司与嘉兴瑞平投资合伙企业签署了《北京飞利信电子技术有限公司与嘉兴瑞平投资合伙企业关于买卖苏州天亿达科技有限公司出资额的股权转让协议》。飞利信电子以7,800万元的价格受让嘉兴瑞平持有的苏州天亿达科技有限公司60%股权,飞利信电子以自有资金支付。

 

汉王科技:向北京银行申请集团授信并对部分控股子公司提供担保(227)。为满足公司及控股子公司生产经营及未来发展需要,公司计划向北京银行股份有限公司中关村支行申请集团综合授信,授信额度为5000万元,具体包括流动资金贷款、银行承兑汇票、保函等业务。用款企业包括公司及北京汉王智远科技有限公司、北京汉王鹏泰科技有限公司、北京汉王数字科技有限公司及北京汉王蓝天科技有限公司4家控股子公司。

 

长亮科技:非公开发行股票(A股)(228日)。长亮科技非公开发行A股,发行最终价格确定为24.89/股,发行股票数量7,186,846股,募集资金总额178,880,596.94元,股份发行数量未超过中国证监会核准的上限3,000万股;发行对象总数为3名,不超过5名,其中金鹰基金管理有限公司认购金额为107,999,999.88元,深圳市创东方富捷投资企业认购金额为35,999,999.96元,广州市玄元投资管理有限公司认购金额为34,880,597.10元。

 

恒泰艾普:公司及公司全资子公司向银行申请综合授信(228日)。恒泰艾普审议通过了关于公司下属子公司向各银行申请银行授信额度的议案。1、公司全资子公司成都西油联合石油天然气工程技术有限公司向中信银行股份有限公司成都分行申请授信额度人民币3000万元,授信期限1年,由恒泰艾普对该授信负全额连带责任保证担保,具体额度、期限和利率以银行审批为准。2、根据公司发展需要,公司拟向华夏银行股份有限公司北京德外支行申请综合授信人民币叁亿元整,担保方式为信用。

 

GQY视讯:实际控制人及一致行动人股份减持计划(228日)。宁波 GQY 视讯股份有限公司于2017228日收到公司实际控制人郭启寅先生的《股份减持计划告知函》,郭启寅先生及一致行动人袁向阳女士因资金安排需要,计划自本公告发布之日起两个交易日后的六个月内减持不超过2,100.00万股的公司股份,减持总数不超过总股本42,400.00万股的4.96%

 

世纪瑞尔:购买天津市北海通信技术有限公司100.00%股权(228日)。北京世纪瑞尔技术股份有限公司拟通过以发行股份及支付现金方式购买天津市北海通信技术有限公司100.00%股权,共支付交易对价为56,800.00万元,其中,以现金支付15,933.91万元,其余40,866.09万元对价由世纪瑞尔以发行股份的方式支付。

 

太极股份:参股子公司获准在新三板挂牌(31日)。太极股份参股子公司金蝶天燕近日收到获准在全国中小企业股份转让系统挂牌,转让方式为协议转让。

 

南威软件:关于收到中标通知书的公告(32日)。南威软件收到招标代理机构发出的《中标通知书》,确定公司为项目福建省应急通信工程 PPP 项目采购(二次)项目的中标人的中标供应商。中标金额为1799万元。

 

蓝盾股份:关于收到中标通知书的公告(32日)。蓝盾股份全资子公司蓝盾信息安全技术有限公司参与了呼伦贝尔市平安城市二期建设项目投标并被评为第一中标候选人,中标金额为 73,029,504.39 元。

 

御银股份:投资设立全资孙公司广州御银金融电子设备有限公司(32日)。为应对市场竞争、促进自身长远发展,进一步推进御银股份战略升级部署,公司全资子公司御银国际与广州御银自动柜员机科技有限公司共同出资设立全资孙公司广州御银金融电子设备有限公司,其中:御银国际以货币方式出资 4,500 万美元,持有其 90%股权;自动柜员机科技以货币方式出资 500 万美元,持有其10%股权。

 

行业动态

物联网:中国移动和美国AT&T双方同意实现物联网(IoT)合作。

芯片:软银孙正义建千亿美元基金推动计算机芯片研发。

云计算:Google云计算平台推出了支持云端GPU加速服务的公开测试版。

人工智能:京东Y事业部用人工智能构建供应链大脑;瑞立视押注电竞VR市场。

自动驾驶:日本经济产业省(METI)计划在2030年实现20%的自动驾驶汽车上路。